세레브라스(CBRS)는 2016년 엔비디아와 다른 웨이퍼 스케일 칩 기술로 시작해, 2026년 5월 상장 첫날 주가가 공모가 대비 두 배 가까이 뛰었습니다. 탄생 배경과 사업구조, 오픈AI 의존 리스크를 2026년 기준으로 정리했습니다.
지금까지 다룬 회사들과 달리, 세레브라스는 상장한 지 이제 막 한 달을 넘긴 신생주입니다. 그만큼 정보가 빠르게 바뀌고 있다는 뜻이기도 합니다. AI 칩 시장의 절대강자 엔비디아와는 완전히 다른 설계 방식을 들고나온 이 회사가 무엇을 만들고, 어떻게 상장까지 왔으며, 무엇을 조심해야 하는지 차례로 짚어보겠습니다.
세레브라스 한눈에 보기
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 기업명 (티커) | 세레브라스 시스템즈 (CBRS, 나스닥) |
| 설립 연도 / 상장일 | 2016년 4월 / 2026년 5월 14일 |
| 창업자 / 현 CEO | 앤드루 펠드먼 외 4인 / 앤드루 펠드먼(Andrew Feldman) |
| 본사 위치 | 미국 캘리포니아주 서니베일 |
| 시가총액 (2026년 6월 기준) | 약 470억~520억 달러 (변동성 매우 큼) |
| 주요 사업 | AI 전용 반도체(웨이퍼 스케일 엔진) 설계, AI 컴퓨팅 클라우드 서비스 |
세레브라스는 엔비디아처럼 작은 칩을 여러 개 연결해 쓰는 대신, 실리콘 웨이퍼 한 장을 통째로 칩 하나로 만드는 독특한 방식을 고집해온 회사입니다.
뿌리와 탄생 배경 – 엔비디아와 다른 길을 택하다
2016년 창업, 작은 칩 여러 개 대신 웨이퍼 한 장
세레브라스는 2016년 4월 앤드루 펠드먼을 비롯한 다섯 명의 공동창업자가 델라웨어주에 법인을 설립하며 출발했습니다. 당시 AI 반도체 업계의 상식은 손바닥만 한 GPU를 수천 개씩 연결해 데이터센터를 채우는 방식이었습니다. 세레브라스는 정반대 방향을 택했습니다. 칩을 여러 개 연결할 때 생기는 통신 지연을 아예 없애기 위해, 반도체 원판인 웨이퍼 한 장을 자르지 않고 그대로 하나의 거대한 칩으로 쓰는 발상이었습니다.
식판만 한 크기의 발상 전환
이렇게 만들어진 칩이 웨이퍼 스케일 엔진(WSE)입니다. 일반 GPU 칩이 손톱만 한 크기라면, WSE는 식판 한 장 크기에 가깝습니다. 현재 3세대 모델인 WSE-3는 회사 측 설명으로 “상용화된 AI 프로세서 중 세계에서 가장 크고 빠른” 칩이며, 메모리 대역폭에서 엔비디아의 최신 블랙웰 아키텍처보다 21페타바이트/초 앞선다고 주장하고 있습니다.
10년간 비상장으로 버틴 이유
세레브라스는 2016년 창업 이후 10년 동안 비상장 상태를 유지했습니다. 그동안 대형 벤처투자와 정부·국방 관련 프로젝트로 자금을 조달하며 기술을 키워왔습니다. 그 과정에서 아랍에미리트 자본과의 깊은 관계가 형성됐는데, 이는 뒤에서 다룰 상장 지연 사태의 핵심 배경이 됩니다.
위기와 결정적 순간들
| 시기 | 사건 |
|---|---|
| 2016년 4월 | 델라웨어주 법인 설립 |
| 2024년 9월 | 첫 나스닥 상장(IPO) 신청 |
| 2025년 10월 | 미 정부의 국가안보 심사(CFIUS)에 발목 잡혀 상장 철회 |
| 2025년 12월 | 오픈AI와 200억 달러 규모 장기 공급계약 체결 |
| 2026년 4~5월 | 상장 재추진, 공모 희망가를 두 차례 상향 조정 |
| 2026년 5월 14일 | 나스닥 상장, 시초가가 공모가 대비 약 89% 급등 |
국가안보 심사에 발목 잡힌 첫 번째 상장 시도
세레브라스는 2024년 9월 처음 상장을 신청했습니다. 그런데 신청서를 공개한 지 일주일 만에 미 정부가 제동을 걸었습니다. 아랍에미리트 아부다비 소재 기술기업 G42가 세레브라스에 투자한 내역을 미국외국인투자위원회(CFIUS)가 국가안보 차원에서 심사하기 시작한 겁니다. 2024년 상반기 기준 G42 한 곳이 세레브라스 매출의 87%를 차지하고 있었다는 사실이 드러나면서, 단순한 기술 기업이 아니라 외국 자본 의존도와 수출통제라는 지정학적 변수가 얽힌 사안으로 번졌습니다. 결국 첫 상장 시도는 2025년 10월 철회로 끝났습니다.
오픈AI라는 새로운 동아줄
상장이 막힌 사이, 세레브라스는 2025년 12월 오픈AI와 200억 달러 규모의 장기 공급계약을 맺었습니다. 750메가와트 규모의 추론 컴퓨팅 용량을 공급하는 계약으로, 회사 역사상 가장 큰 단일 계약입니다. 흥미로운 점은 오픈AI가 동시에 세레브라스에 10억 달러 규모의 운전자금 대출도 내줬다는 사실입니다. 고객이 공급업체에 돈을 빌려주고, 그 돈으로 다시 자신에게 납품할 설비를 짓게 하는 구조라, 업계에서는 이런 형태를 ‘순환 거래’라고 부르며 우려 섞인 시선을 보내기도 합니다.
두 번 올려 부른 몸값, 그리고 거의 두 배로 출발한 첫날
2026년 4월 17일 이 회사는 상장을 다시 신청했습니다. 처음엔 약 230억 달러 안팎의 밸류에이션을 목표로 했지만, 5월 4일 공모 희망가를 주당 115~125달러로 구체화한 데 이어, 5월 11일에는 150~160달러로 한 차례 더 올렸습니다. 결국 5월 13일 확정된 공모가는 희망밴드 상단보다도 25달러 높은 185달러였고, 5,550만 달러가 아니라 55억 5천만 달러를 조달했습니다. 5월 14일 상장 첫날 주가는 공모가 대비 약 89% 뛴 350달러 안팎에서 거래를 시작해, 장중 한때 386.34달러까지 올랐습니다.
세레브라스는 무엇으로 돈을 버는가?
웨이퍼 스케일 엔진(WSE): 식판만 한 AI 전용 칩
세레브라스의 핵심 제품은 앞서 설명한 웨이퍼 스케일 엔진입니다. 이 칩을 직접 판매하는 하드웨어 매출이 2025년 전체 매출의 약 70%(3억 5,840만 달러)를 차지하는 가장 큰 수익원입니다.
클라우드·온프레미스 AI 인프라 서비스
칩을 직접 구매하기 부담스러운 고객을 위해, 이 회사는 자사 칩으로 구성한 컴퓨팅 자원을 구독 형태로 빌려주는 추론 클라우드(Inference Cloud)와 트레이닝 클라우드(Training Cloud) 서비스도 함께 운영합니다. 2025년 이 부문 매출은 1억 5,160만 달러로, 하드웨어 판매보다는 작지만 빠르게 늘고 있는 영역입니다.
핵심 고객 오픈AI와의 대규모 공급계약
이 기업의 고객 구성은 극단적으로 쏠려 있습니다. 2025년 기준 아랍에미리트의 G42가 매출의 24%, 같은 나라의 모하메드 빈 자이드 인공지능대(MBZUAI)가 62%를 차지해, **두 UAE 관련 고객이 전체 매출의 약 86%**를 책임지고 있습니다. 반면 미국에서 청구된 매출은 오히려 전년 대비 34% 줄었습니다. 앞서 다룬 200억 달러 규모 오픈AI 계약은 이런 지역 편중을 완화하기 위한 전략적 카드로 볼 수 있지만, 실제 매출에 본격적으로 반영되기까지는 시간이 더 필요합니다.
숫자로 보는 세레브라스 (상장 직전 재무 현황)
| 항목 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 추세 해석 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 7,870만 달러 | 2억 9,030만 달러 | 5억 1,000만 달러 | 3년 연속 폭발적 성장 |
| 매출 성장률 | – | +269% | +76% | 성장률은 둔화되나 절대 규모 확대 |
| 순이익(GAAP) | – | -4억 8,160만 달러 | +2억 3,780만 달러 | 흑자 전환했으나 속사정 확인 필요 |
| 비GAAP(조정) 순손실 | – | -2,180만 달러 | -7,570만 달러 | 실제 손실 폭은 오히려 확대 |
(출처: 세레브라스 SEC 공시 S-1/424B4 기준)
2025년 ‘흑자 전환’, 숫자 그대로 믿으면 안 되는 이유
표만 보면 2025년 세레브라스가 드디어 흑자를 냈다고 생각하기 쉽습니다. 하지만 이 2억 3,780만 달러 순이익 중 3억 6,330만 달러는 G42와 맺었던 선도계약(미래에 정해진 조건으로 거래하기로 약속한 계약) 관련 부채를 정리하면서 발생한 일회성 비현금 이익입니다. 실제로 영업에서는 1억 4,590만 달러의 손실을 냈고, 이런 일회성 항목을 빼고 계산한 비GAAP(회사가 자체적으로 일회성 요인을 조정해 발표하는 기준) 순손실은 7,570만 달러로, 오히려 2024년(2,180만 달러 손실)보다 손실 폭이 커졌습니다. 영업활동으로 벌어들인 현금도 2024년 4억 5,200만 달러 흑자에서 2025년 1,010만 달러 적자로 뒤집혔습니다. 한 마디로, 회계상 숫자는 좋아 보여도 본업의 현금창출력은 오히려 나빠졌다는 뜻입니다.
잔여계약의무(RPO)란 무엇인가
세레브라스는 2025년 말 기준 246억 달러 규모의 잔여계약의무(RPO, Remaining Performance Obligation)를 보유하고 있다고 밝혔습니다. 이는 이미 계약은 했지만 아직 매출로 인식하지 않은 금액으로, 레드와이어 글에서 다뤘던 수주 잔고와 비슷한 개념입니다. 다만 주의할 점이 있습니다. 이 246억 달러 중 2026~2027년에 매출로 잡힐 비중은 15%뿐입니다. 나머지는 훨씬 먼 미래에 걸쳐 인식될 예정이라, 당장 다음 1~2년의 실적을 보장해주는 숫자는 아닙니다.
세레브라스 vs 글로벌 경쟁사
| 구분 | 세레브라스 | 엔비디아 | 코어위브 |
|---|---|---|---|
| 강점 | 자체 설계 칩, 높은 매출총이익률 | AI 칩 시장 압도적 1위, 생태계 장악 | 대규모 GPU 인프라 선점 |
| 약점 | 고객 2곳에 매출 86% 집중 | – | 자체 기술 없이 엔비디아 GPU에 의존 |
| 사업 방식 | 자체 칩 설계·제조·판매 | 칩 설계 후 위탁생산, 전 세계 판매 | 엔비디아 GPU를 임대해주는 클라우드 사업 |
| 2026년 동향 | 오픈AI·아마존웹서비스로 고객 다변화 시도 | 매년 신제품 출시(호퍼→블랙웰→베라루빈) | 부채로 조달한 설비 지속가능성 논란 |
절대강자 옆에서 살아남는 법
엔비디아는 GPU 기반 AI 칩 시장의 절대강자입니다. 호퍼(2023년)→블랙웰(2024년)→베라루빈(2026년 예정)으로 매년 신제품을 쏟아내고 있어서, 세레브라스가 내세우는 메모리 대역폭 우위가 다음 세대 제품에서 좁혀질 수 있다는 게 가장 현실적인 경쟁 리스크입니다. 코어위브는 세레브라스와 달리 자체 칩을 만들지 않고 엔비디아 GPU를 사들여 빌려주는 클라우드 사업자입니다. 세레브라스는 자체 설계 칩을 팔기 때문에 매출총이익률은 더 높게 가져갈 수 있지만, 그만큼 연구개발 부담도 더 큽니다.
반드시 알아야 할 리스크
| 리스크 | 발생 가능성 | 영향도 |
|---|---|---|
| 고객 집중 리스크 (UAE 2개 고객이 매출 86%) | 높음 | 큼, 한 고객의 수요 변화가 실적을 크게 흔들 수 있음 |
| 차등의결권 주식 구조 | 확정 | 중간, 기존 임원·이사진에 의결권이 집중되는 구조 |
| 짧은 거래 이력에 따른 높은 변동성 | 높음 | 큼, 상장 후 한 달 만에 고점 대비 49% 하락한 전례 |
| 엔비디아와의 기술 격차 축소 가능성 | 중간 | 큼, 매년 갱신되는 엔비디아 신제품이 핵심 변수 |
| 수출통제·국가안보 심사 재발 가능성 | 중간 | 중간, 첫 상장을 무산시켰던 전례가 있음 |
차등의결권이란 무엇인가?
세레브라스는 보통주를 클래스 A, B, N 세 종류로 나눠 발행합니다. 회사가 직접 공시에서 밝혔듯, 이 구조는 상장 전부터 주식을 보유해온 임원·직원·이사진에게 의결권을 집중시키는 효과가 있습니다. 쉽게 말해, 일반 투자자가 클래스 A 주식을 사더라도 회사의 주요 의사결정에 미치는 영향력은 창업진보다 훨씬 작다는 뜻입니다. 이런 구조는 구글이나 메타 같은 빅테크에서도 흔히 쓰이지만, 일반 주주 입장에서는 분명히 알아둬야 할 지배구조 특징입니다.
상장 한 달 만에 겪은 롤러코스터
세레브라스 주가는 상장 첫날 장중 고점 386.34달러를 찍은 뒤, 6월 5일에는 196.73달러까지 떨어지며 3주 만에 고점 대비 49% 하락을 경험했습니다. 이후 씨티, TD코웬, 니드햄, 웨드부시 등 여러 증권사가 매수 의견을 내면서 6월 중순 230달러대로 반등했지만, 이 변동 폭 자체가 신생 상장주 특유의 리스크를 잘 보여줍니다. 베타값(시장 대비 변동성 지표)도 2.78로 매우 높은 수준입니다.
DNA가 2026년 주가에 미치는 영향
과거 DNA가 말하는 미래
세레브라스의 역사를 관통하는 한 문장은 **”업계 표준에 맞서 다른 길을 택했다”**입니다. 작은 칩을 여러 개 연결하는 게 상식이던 시절 웨이퍼 한 장을 통째로 칩으로 쓰겠다는 발상, 그리고 국가안보 심사로 상장이 막혔을 때 오픈AI라는 새로운 대형 고객을 끌어들여 돌파구를 만든 행보가 같은 패턴입니다. 다만 이번엔 그 돌파구 자체(오픈AI 의존)가 새로운 형태의 고객 집중 리스크로 이어지고 있다는 점이 변수입니다.
2026년 긍정 재료 vs 부정 재료
| 긍정 요인 (호재) | 부정 요인 (악재) |
|---|---|
| 오픈AI와 200억 달러 규모 장기 공급계약 확보 | UAE 2개 고객에 매출 86% 집중, 미국 매출은 오히려 감소 |
| 매출 3년 연속 세 자릿수~두 자릿수 고성장 | 비GAAP 기준 실제 손실 폭은 확대 중 |
| 여러 대형 증권사의 매수 의견 개시 | 상장 후 한 달 만에 고점 대비 49% 하락한 전례 |
| 아마존웹서비스 등으로 고객 다변화 시도 중 | 엔비디아의 매년 신제품 출시로 기술 격차 축소 가능성 |
투자 판단 기준 (투자 권유 아님)
장기적 관점에서는, 오픈AI·아마존웹서비스 같은 신규 대형 고객으로 매출처가 실제로 다변화되는지, 그리고 엔비디아와의 기술 격차를 계속 유지할 수 있는지가 핵심 변수입니다. 단기적 관점에서는, 신생 상장주 특유의 거래량 변화와 6월 23일 예정된 첫 분기 실적 발표가 주가에 즉각적인 영향을 줄 가능성이 큽니다. 장기 투자자라면 고객 다변화와 기술 경쟁력 추이를, 단기 투자자라면 분기 실적과 거래 유동성 변화를 따라가는 시각이 각각 더 맞을 수 있습니다.
미국 주식 투자 시 함께 알아둘 것
미국 주식에 투자할 때는 두 가지를 추가로 고려해야 합니다. 첫째는 환율입니다. 주가가 올라도 원/달러 환율이 떨어지면 원화로 환산한 실제 수익률은 줄어들 수 있고, 반대의 경우도 마찬가지입니다. 둘째는 양도소득세입니다. 해외주식 매매차익은 연간 250만 원을 넘는 부분에 대해 22%(지방세 포함)가 부과되며, 국내 주식과는 별도로 계산됩니다.
오늘의 공부 기록 – 나만의 분석 노트 만들기
아래 형식 그대로 직접 옮겨 적으며 정리해보시길 권합니다.
- 기업명 / 시가총액: 세레브라스(CBRS) / 약 470억~520억 달러 (2026년 6월 기준)
- 핵심 BM 한 줄 요약: 웨이퍼 한 장을 통째로 칩으로 쓰는 독자 기술(WSE)로 AI 전용 반도체를 설계·판매하고, AI 컴퓨팅 클라우드 서비스도 함께 제공
- 최근 3개년 매출·손익 추이: 매출 7,870만→2억 9,030만→5억 1,000만 달러(고성장 지속), 2025년 GAAP 흑자는 일회성 이익 영향이 크고 비GAAP 기준 손실은 오히려 확대
- 나의 강점 평가: 차별화된 기술력, 오픈AI 등 초대형 고객과의 장기 계약
- 나의 리스크 평가: 극단적 고객 집중(UAE 2곳에 86%), 짧은 거래 이력에 따른 높은 변동성, 차등의결권 구조
※ 본 포스팅은 개인의 학습 기록용이며 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않습니다. 주식 투자는 원금 손실이 발생할 수 있으며, 모든 투자 판단의 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
세레브라스(CBRS) 자주 묻는 질문
Q1. 세레브라스는 정확히 어떤 회사인가요?
AI 연산에 특화된 반도체를 직접 설계하는 회사입니다. 엔비디아처럼 작은 칩을 여러 개 연결하는 대신, 실리콘 웨이퍼 한 장을 통째로 칩 하나로 쓰는 웨이퍼 스케일 엔진(WSE)이 핵심 제품입니다.
Q2. 상장 첫날 거의 두 배 뛰었는데, 왜 한 달 만에 반토막 가까이 떨어졌나요?
공모가(185달러) 대비 첫날 89% 급등한 건 신규 상장주 특유의 수급 쏠림 영향이 컸습니다. 이후 상장 초기 차익실현 매물이 나오면서 6월 5일 196.73달러까지 떨어졌는데, 특정 악재 하나 때문이라기보다는 고평가 상태로 출발한 신규 상장주가 흔히 겪는 변동성에 가깝습니다. 이후 여러 증권사가 매수 의견을 내면서 다시 230달러대로 반등했습니다.
Q3. 세레브라스와 엔비디아 중 어디가 더 나은가요?
성격이 다른 회사입니다. 엔비디아는 AI 칩 시장 전체를 장악한 절대강자고, 세레브라스는 그 표준에 맞서 완전히 다른 설계 방식으로 틈새를 노리는 도전자입니다. 세레브라스가 메모리 대역폭 우위를 주장하지만, 엔비디아의 압도적인 생태계와 매년 갱신되는 신제품 속도를 감안하면 우열을 단정하기는 이릅니다.
Q4. PER(주가수익비율)이 574배라는데, 이게 정상인가요?
겉으로 보이는 숫자만 보면 극단적으로 비싸 보이는 게 맞습니다. 다만 이 비율의 분모가 되는 순이익 자체가, 본문에서 설명한 일회성 비현금 이익이 크게 섞인 숫자입니다. 실제 사업에서 반복적으로 벌어들이는 이익 기준으로 보면 오히려 적자 상태라, PER 하나만으로 저평가·고평가를 판단하기 어려운 케이스입니다.
Q5. 세레브라스 목표주가는 얼마인가요?
2026년 6월 기준 10개 증권사가 모두 매수 의견을 냈고, 평균 목표주가는 294달러 수준입니다. 다만 상장한 지 얼마 안 된 종목이라 목표주가 자체가 자주 바뀔 수 있다는 점은 감안해야 합니다.